आरबीआई की मौद्रिक नीति समीक्षा पढ़ना

भले ही रेपो दर में 35 आधार अंकों की बढ़ोतरी बाजार की उम्मीदों के अनुरूप है, लेकिन अधिकांश पर्यवेक्षकों ने नवीनतम नीति वक्तव्य को “आक्रामक” के रूप में देखा।

मौद्रिक नीति समीक्षा की क्या आवश्यकता है?

भारत में, आरबीआई को “विकास के उद्देश्य को ध्यान में रखते हुए मूल्य स्थिरता बनाए रखने के प्राथमिक उद्देश्य के साथ” मौद्रिक नीति तैयार करने की जिम्मेदारी सौंपी गई है।

माना जाता है कि केंद्रीय बैंक 4% खुदरा मुद्रास्फीति स्तर को लक्षित करता है, हालांकि आरबीआई के पास किसी विशेष महीने में मुद्रास्फीति के 6% तक जाने या 2% तक गिरने की छूट है। खुदरा मुद्रास्फीति मुद्रास्फीति (या सामान्य मूल्य स्तर में वृद्धि) है जिसका सामना हर रोज उपभोक्ता करते हैं।

आमतौर पर जब एक अर्थव्यवस्था तेजी से आर्थिक विकास का अनुभव करती है – अर्थात, अर्थव्यवस्था में बहुत अधिक मांग होती है – कीमतें बढ़ती हैं।

कुछ हद तक मुद्रास्फीति वांछनीय है क्योंकि यह आर्थिक गतिविधियों को बढ़ावा देती है। इसके विपरीत सोचें: यदि सभी ने सोचा कि चीजें कल या अगले महीने सस्ती होंगी, तो वे अपनी खरीदारी टाल देंगे और आर्थिक गतिविधि (जीडीपी पढ़ें) सिकुड़ जाएगी।

जब मुद्रास्फीति अधिक होती है, तो आरबीआई रेपो दर बढ़ाता है – वह ब्याज दर जो बैंकों को पैसा उधार देने पर चार्ज करता है। ऐसा करने से बचत और हतोत्साहन व्यय को प्रोत्साहन मिलता है, इस प्रकार समग्र मांग और सकल घरेलू उत्पाद में कटौती होती है। यह, बदले में, मुद्रास्फीति की दर को कम करता है।

कमजोर आर्थिक गतिविधि के समय में, आरबीआई रेपो दर में कटौती करता है और रिवर्स लॉजिक द्वारा मांग और आर्थिक उत्पादन को बढ़ाता है।

रेपो दर के बारे में ये सभी महत्वपूर्ण निर्णय MPC द्वारा लिए जाते हैं, जो मुद्रास्फीति और विकास दृष्टिकोण का आकलन करने के लिए हर दो महीने में एक बार बैठक करती है।

नवीनतम नीति समीक्षा का क्या महत्व है?

भारतीय नीति-निर्माता एक अजीब दुविधा का सामना कर रहे हैं। पिछले कुछ वर्षों में, भारत को ऐसे परिदृश्य से निपटना पड़ा है जहां मुद्रास्फीति उच्च रही है, भले ही आर्थिक उत्पादन बढ़ने के लिए संघर्ष कर रहा हो।

ऐसा कई कारणों से हुआ है। विशेष रूप से, भारत कोविड महामारी से पहले ही एक गंभीर विकास मंदी का सामना कर रहा था। कोविड के दौरान लॉकडाउन ने इसे और भी बदतर बना दिया, जबकि पहले महामारी के कारण और फिर यूक्रेन में रूस के युद्ध के कारण, आपूर्ति में व्यवधान के कारण मुद्रास्फीति में तेजी आई।

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कुछ समय के लिए, आरबीआई ने आर्थिक सुधार को प्राथमिकता दी है, लेकिन इसका मतलब उच्च मुद्रास्फीति है, जो गरीबों को सबसे ज्यादा नुकसान पहुंचाती है। वास्तव में, 2022 की शुरुआत से ही मुद्रास्फीति 6% के निशान से ऊपर रही है। आरबीआई को सरकार को यह बताना पड़ा कि उसने ऐसा क्यों होने दिया।

मुद्रास्फीति और ब्याज दरों पर नवीनतम दृष्टिकोण क्या है?

एमपीसी ने चालू वित्त वर्ष में हेडलाइन मुद्रास्फीति (एक अर्थव्यवस्था में कुल मुद्रास्फीति) के पूर्वानुमान को 6.7% पर बनाए रखा है। अक्टूबर से दिसंबर (Q3) तिमाही में, RBI को उम्मीद है कि यह 6.6% और जनवरी से मार्च 2023 (Q4) तिमाही में 5.9% होगी। आरबीआई ने यह भी अनुमान लगाया है कि अप्रैल से जून 2023 तिमाही (वित्तीय वर्ष 2023-24 की पहली तिमाही) में समग्र मुद्रास्फीति 5% और जुलाई से सितंबर तिमाही (वित्तीय वर्ष 2023-24 की दूसरी तिमाही) में 5.4% होगी।

दूसरे शब्दों में, जैसी स्थिति है, आरबीआई को भी उम्मीद है कि हेडलाइन मुद्रास्फीति लगातार 15 महीनों के लिए 6% अंक से ऊपर रहेगी। उसके बाद भी, 4% के स्तर तक पहुंचने में समय लग सकता है।

इसका तात्पर्य यह है कि भले ही आरबीआई यहां से रेपो दर में बहुत अधिक वृद्धि नहीं कर सकता है – फरवरी में एक और 25 आधार बिंदु वृद्धि की उम्मीद है – आरबीआई कटौती पर विचार करने से पहले कम से कम एक वर्ष के लिए उस स्तर पर रहने की संभावना है।

आरबीआई के रुख को आक्रामक क्यों कहा जा रहा है?

“बाज़” शब्द केंद्रीय बैंकों को संदर्भित करता है जिनके पास लक्षित मुद्रास्फीति स्तर से भिन्नता को सहन करने के लिए बहुत कम सीमा होती है। आरबीआई के मौजूदा रुख को और अधिक “आक्रामक” बनाता है आरबीआई का “मूल मुद्रास्फीति” का संदर्भ।

“उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति उम्मीद के मुताबिक अक्टूबर में घटकर 6.8 प्रतिशत (वर्ष-दर-वर्ष) रही, लेकिन यह अभी भी लक्ष्य के ऊपरी सहिष्णुता बैंड से ऊपर बनी हुई है। कोर मुद्रास्फीति स्थिरता प्रदर्शित कर रही है … संतुलन पर, एमपीसी का विचार था कि मुद्रास्फीति की उम्मीदों को स्थिर रखने, कोर मुद्रास्फीति की दृढ़ता को तोड़ने और दूसरे दौर के प्रभाव को नियंत्रित करने के लिए और अधिक कैलिब्रेटेड मौद्रिक नीति कार्रवाई की आवश्यकता है, “गवर्नर शक्तिकांत दास ने बुधवार को कहा।

मुख्य मुद्रास्फीति की गणना हेडलाइन मुद्रास्फीति से खाद्य और ईंधन की मुद्रास्फीति को हटाकर की जाती है। खाद्य और ईंधन मुद्रास्फीति को दूर करके (चूंकि इन कीमतों में अधिक उतार-चढ़ाव होता है), कोर मुद्रास्फीति अर्थव्यवस्था में मुद्रास्फीति का अधिक मजबूत माप प्रदान करती है। समस्या यह है: यदि मुख्य मुद्रास्फीति अधिक है, तो इसे नीचे आने में कुछ समय लगता है, क्योंकि इसका तात्पर्य है कि मुद्रास्फीति व्यापक-आधारित हो गई है (अर्थात, अर्थव्यवस्था के सभी हिस्सों में उच्च कीमतें रिस चुकी हैं)।

भारतीय रिजर्व बैंक परंपरागत रूप से हेडलाइन दर को लक्षित करता है, जो नरम हो रही है। दूसरी ओर, कोर मुद्रास्फीति बढ़ रही है और इस प्रकार, यह आरबीआई को यहां से अधिक आक्रामक रुख अपनाने के लिए प्रेरित कर सकती है।

जीडीपी वृद्धि के बारे में क्या?

आरबीआई ने लगातार दूसरे एमपीसी के लिए जीडीपी के अनुमान में मामूली कटौती की है (टेबल देखें)। अब यह उम्मीद करता है कि चालू वित्त वर्ष में सकल घरेलू उत्पाद में 6.8% की वृद्धि होगी।

जैसा कि आंकड़े बताते हैं, सितंबर में इसने पूरे साल के लिए जीडीपी के अनुमान में कटौती की लेकिन तिमाही जीडीपी के अनुमान को बढ़ा दिया। इस बार इसने पूरे साल के साथ-साथ तिमाही पूर्वानुमान दोनों में कटौती की है।

हालाँकि, अब भी, Q3 और Q4 में सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि के लिए त्रैमासिक पूर्वानुमान अप्रैल में आरबीआई की तुलना में अधिक हैं।

यह महत्वपूर्ण है क्योंकि अप्रैल के बाद से रेपो रेट में अब 225 बेसिस प्वाइंट की बढ़ोतरी हो चुकी है। उच्च ब्याज दरें उत्तरोत्तर अर्थव्यवस्था को नीचे खींचती हैं।

इस तरह, या तो नवीनतम जीडीपी पूर्वानुमान वर्ष की शुरुआत में परिकल्पित की तुलना में अधिक मजबूत आर्थिक सुधार का सुझाव देता है – जिस स्थिति में आरबीआई को अधिक समय तक रहना पड़ सकता है – या कोई उम्मीद कर सकता है कि जीडीपी पूर्वानुमान को फिर से संशोधित किया जाएगा फरवरी 2023 की अगली एमपीसी बैठक।